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暴涨暴跌是全球经济的头号大敌
(08.12.09)
在当前全球陷入金融危机的情形下，各国政府和经济学家纷纷寻找原因并出台对策，希望能尽快扭转经济衰退的局面。笔者认为，按现在的全球经济运行模式，危机不会持续很长时间，也不会悲观到1929年的大萧条场景。然而，本次危机表现出与以往多次经济危机完全不同的特征，这才是各国政府和学界需要重点关注的。
还记得经济学上一个著名的赌注∶在一定的统计期内，基本金属等资源品价格上涨幅度会不会超过同期通货膨胀率，不知道此事的朋友或许会认为当然是资源品上升较多，实际上在几年前结束的赌注到期日结果却恰好相反，使得主流学者对资源紧张的关注度下降，却在随后的几年内感受到基本资源供不应求的巨大影响。几年时间里，原油从不足20美元暴涨至最高147美元，即使考虑美元40%左右的贬值，这一涨幅也足以令人瞠目，其他如金、银、铜、铁、铅、锌等无不出现一倍以上的巨大涨幅，给下游的加工行业带来了越来越大的成本压力，直至引发下游各行业大规模亏损和破产风潮。
然而物极必反，在次贷危机后的几个月内，资源品价格与高点相比，又普遍出现了一半以上的价格腰斩局面，如此巨大的降幅却未能明显引发成交回升，标志着世界经济实实在在的进入了衰退，短期内无法走出困境。
资源品价格的剧烈波动对全球实体经济的稳定发展造成了直接而巨大的破坏。具体表现在，在资源品价格快速上升阶段，整个产业链的利润向上游资源行业集中，而多数下游产业的产品价格快速接近成本，生产商陷入苦苦支撑的微利局面，直至最后陷入亏损，部分抗风险能力弱的企业破产倒闭，对资源品需求出现急剧下降，迫使资源品价格快速下跌；而在资源价格快速下降过程中，由于合理的价格预期被破坏，同时在经济景气度高时形成的资源库存面临巨大减值威胁开始抛售，生产商可能面临越买越亏的现实，所以理智地保持观望态度，使整个社会的投资生产活动节奏下降，延缓了经济复苏的过程。
而对虚拟经济而言，巨大的杠杆效应使投机资本可籍由价格波动获得巨额赢利，所以最早因避险功能而设立的期货市场早已成为全球最大赌场，理论上缩小价格波动的作用早已在实际中演变为成倍地扩大价格波动，形成类似于基础货币投放的乘数效应，反过来对实体经济造成巨大的负面作用。目前钢铁产品没有形成有全球影响的期货市场，所以这一经济周期中的波动幅度也明显小于其他有成熟期货市场的产品。
透过以上分析不难看出，从长期稳定的经济发展目标出发，资源品价格的合理波动是微观层面各国政府应该首要关注的任务，投机资本却正是需要通过资源价格的剧烈波动牟取利益，而利益诉求有巨大差异的各国政府间的沟通效率无疑是远低于目标单一的全球投机资本的。
所以，美国的过度放贷和过高的杠杆当然是引发此次危机的主要诱因，但从微观层面考察，若不是当前基本商品市场的运行模式给贪婪的巨额投机资本一个难得的机会，全球经济不会如此衰退。
笔者建议，各国政府和国际金融组织应吸取教训，改革当前的基本资源品期货交易制度，控制交易规模，引导期货交易恢复原有的避险功能，防止投机交易对资源品价格波动产生剧烈影响，这样才能确保经济平稳发展的良好基础。
（文/本报特约评论员 三原）
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